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来源:撞破中间方正证券三、撞破中间经测算快手净利润120亿元 ,高成长下投资价值凸显简单介绍以后 ,究竟快手以500亿美元市值上市,估值贵不贵,值不值得投资呢?有机构对此作出了测算2019年快手总收入约在500亿元,墙壁其中直播业务占比约60%,墙壁也就是300亿元江苏11选5开奖走势一定牛

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快手的直播业务和斗鱼、人无虎牙这些主流直播平台类似,成本最主要是分成和带宽,如果按照斗鱼17%的毛利率,那么快手直播的毛利润大概为50亿左右来源:大碍方正证券而广告业务,大碍根据信息流广告收入敏感性测算 ,快手2019年广告收入约为111亿元,而如果毛利率参考国内外互联网广告巨头如Facebook、微博,约在80%以上,测算快手广告毛利润约在88亿以上来源:轿车仅司机方正证券快手在2020年以来,轿车仅司机电商业务突飞猛进,根据方正证券测算 ,其2020江苏11选5开奖走势一定牛年目标GMV可能达2500亿元,对应佣金收入约125亿元,毛利润约在100亿元左右综合直播、撞破中间广告、电商三块业务,快手今年的毛利润大概在238亿元左右,扣除研发、广告各项费用剩下一半,大概利润在120亿元左右按照500亿美元的估值计算,墙壁快手的市销率大概在7倍,市盈率在28倍左右

这样来看,人无以港股市场头部互联网企业市盈率均值水平来看,快手上市市盈率可能会较低 ,投资机会或许凸显同时,大碍估值也需要结合成长性来看一是高于成长龙头股,轿车仅司机消费龙头股对沪深300指数贡献率在20Q2为3.4%,轿车仅司机达到同期成长股贡献率(1.3%)的接近三倍;二是高于前四波消费股主导的龙头股行情,分别是10Q3、13Q3、17Q2-18Q2、19Q1,其中19Q1消费股贡献率达到2.6%,前三波消费龙头股平均贡献率约为1%

回顾过去几轮消费龙头股超额收益行情 ,撞破中间以估值驱动行情为主 ,均发生在每轮经济短周期PPI高位震荡或回落时期除了13Q3,墙壁几轮消费龙头股行情中,墙壁消费龙头股相对全A的PETTM估值变动差的扩张幅度,高于两者盈利增速差的扩张幅度,尤其从18Q2至今 ,估值变动差扩张幅度从前三轮平均20pct的差值水平,扩张到平均30pct的差值水平从盈利增速差来看,人无13Q3、18Q2、20Y5M-7M三轮消费龙头股行情中盈利差较大、超额收益也相对较高从经济周期来看,大碍消费龙头股行情均发生在每轮经济短周期中后期 、PPI峰值已过、高位震荡或回落阶段

本轮消费龙头股行情特异性:估值与盈利差值双高、公募+北向资金仓位占比也相对较高,北向资金更为坚定本轮消费龙头股盈利差值处在历史较高位,而远高于以往的估值差更值得关注 ,是什么因素支撑了自18年以来每轮消费股龙头行情的高估值溢价?我们从机构的龙头股持仓可以看到,08年以来几轮消费龙头股抱团时期(市值贡献率较高),公募基金持仓(占龙头个股流通市值比,下同)净利两波高峰(金麒麟分析师):第一波高峰从10至13年,期间公募对消费龙头股持仓处在8-11%区间,并于12Q2达到高位11.3%;第二波高峰从18年至今,公募持仓回升到7-9%区间,20Q2达到8.5%;相似的公募持仓水平似乎不能解释创新高的消费龙头股市值贡献率 ,还需要考虑消费龙头股另一大增量资金——北向资金,其持仓占比从2015年以来持续在上升,并从17Q4开始接近乃至超过公募持仓,在20Q2达到7.1%,公募+北向资金持仓在19Q2和20Q2分别达到14.7%、15.6%,超过10-13年持仓水平,也与消费龙头股市值贡献率的19Q1、20Q2两波峰值时间相近

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从9/1至9/22,龙头股出现较大幅度回撤,对比公募与北向各自相对重仓的龙头股来看(以中报持仓为样本),北向资金相对持仓更多的龙头股,相对上证指数的调整幅度更小,显示9月初以来消费龙头股调整过程中,公募基金交易行为对个股影响相对更大预判龙头股超额收益:伴随PPI回升+中美利差收窄,超额收益或趋弱预计龙头股与全A的盈利增速差或在PPI见顶前收窄,之后再度走阔回顾以往PPI回升期 ,非龙头股整体盈利随经济复苏而改善,龙头股与全A盈利增速差逐步收窄本轮经济受疫情影响短时间内触底反弹,带来消费龙头股与全A盈利增速差的短期走阔,预计在PPI随着经济基本面修复达到峰值前 ,龙头股与全A盈利增速差有望收窄;PPI见顶后,龙头股与全A盈利增速差有望再度走阔

预计年底至明年,伴随非龙头股盈利改善和中美利差边际收窄,龙头股与全A估值差或先收窄后走阔一方面,龙头股与非龙头股盈利增速差值收窄过程中,市场对龙头股盈利确定性抱团现象会趋缓,对应龙头股提估值空间受限;另一方面,美国疫情后期加速复工复产,美国经济正在逐步修复,中美的高利差利差或因美债利率上行而收窄随着疫苗推出、疫情对经济的影响逐步褪去,中美经济进入后疫情阶段,利差再度由中美经济内生性复苏动力决定,科技周期和库存短周期推动下,中美利差有望再度走阔 ,加速外资流入配置A股资产预计年底至明年,龙头股与全A盈利增速差、中美利差中期先收窄后走阔,龙头股超额收益有望先抑后扬,而受欧美二次疫情扰动,短期美债利率或难随经济修复而上修,中美利差或震荡为主

那么伴随PPI回升+中美利差收窄、龙头股抱团策略超额收益走弱,资金有望在哪些行业/板块获得超额收益?回顾以往龙头股行情高峰后一个月/季度,PPI同比保持高位震荡,市场对经济景气担忧下降 、非龙头盈利增速预期向好,从抱团龙头股转向景气确定性板块 ,超额收益较高行业多来自周期(煤炭、地产、银行、钢铁、有色金属等),或消费(家电/食品饮料)除了19Q1后,由于处在PPI同比持续探底阶段,周期板块盈利相对较弱,市场持续偏好配置盈利确定性相对较高的消费板块(食品饮料、农林牧渔 、家电等)

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02.行业景气与估值:国内外消费、投资需求持续修复上游:有色/煤炭/钢铁有色 :9月初以来铜库存环比上升,电解钴价格进入震荡工业金属方面,由于下游需求仍处于恢复期,铜、铝库存9月初以来仍呈现上升态势,但上升幅度减缓价格方面,铜、铝价格震荡

江苏11选5开奖走势一定牛预计随着逐步进入传统消费旺季,“金九银十”或将推动库存去化、价格企稳锂钴方面,受益于欧洲和国内新能源汽车市场的高景气度,锂价有望小幅上调;钴受益收储预期,或支撑价格趋稳贵金属方面,欧美疫情反弹预期回升 ,美元走强、流动性风险担忧下黄金价格承压江苏11选5开奖走势一定牛煤炭:动力煤价格周环比提升动力煤方面,9月18日秦皇岛动力煤综合价格为560元/吨,周变动为+6元/吨 ,环比上升,港口、电厂库存较低,预计短期内动力煤价格仍有上行空间 ,短期高温旺季已接近尾声,预计下游需求或逐步季节性转弱,而水泥 、化工等非电耗煤需求或持续好转焦煤方面 ,下游焦化盈利稳定,价格有望稳中向好钢铁:9月初以来螺纹钢价格小幅下降汽车等耐用品出口恢复持续拉动板材价格走强,8月下旬地产融资政策收紧,对地产开工形成抑制,建筑用钢需求承压

供给端来看,钢厂供给回升或将压制钢材价格上涨幅度库存方面,港口、钢厂库存上周周环比上行

上游板块估值方面,有色板块整体PETTM估值9月有所回落;煤炭炼焦煤子板块8月以来PBLF估值震荡上升;钢铁除特钢子板块估值回落外,其他子板块PBLF估值均保持震荡估值数据更新至9/22(下同)

中下游:基建和地产竣工链建筑建材:施工旺季+逆周期政策需求释放略缓,建筑需求仍待释放建筑:国家统计局数据显示,1-8月地产/狭义基建投资同比增速4.6%/-0.3%,地产单月保持高增长 ,而狭义基建单月增速有所回落8月以来地产政策边际收紧,基建投资仍待验证

建材:9月初以来全国水泥价格环比小幅上涨 ,玻璃需求稳步修复水泥方面,9月初以来全国水泥市场价格环比小幅上涨 ,华东地区仍是涨价中心区域随着高温雨水天气结束 ,水泥市场正式进入旺季,下游需求不断提升,有望推动水泥价格延续上涨趋势玻璃方面,9月初以来全国玻璃价格小幅度上涨随着雨季结束 ,需求恢复尚可;玻纤方面,需求持续高景气,龙头企业开启多轮涨价

江苏11选5开奖走势一定牛轻工家电汽车:地产竣工链需求修复 ,重卡维持高景气但同比增幅收窄轻工:家居需求修复短期趋缓,造纸、包装旺季需求已逐步释放家居方面,据统计局数据,8月家居零售额同比下降4.2%至139亿元,增速环比下降0.3pct,预计地产新房及二手房交易回暖、地产竣工面积回升有望支撑家居需求消费轻工方面,8月日用品类零售额当月同比增加11.4%,增速环比回升4.5pct,文化办公用品类零售额当月同比增加9.4%,增速环比提升8.9pct

随着中小学 、大学陆续开学,零售端文具有望持续向好造纸、包装随着3Q行业旺季来临,需求已逐步释放

家电:雨季过后家电线上销量持续企稳8月以来雨水减少、天气转热,空调需求有明显恢复根据奥维云网,空调34-37周整体线上/线下量同比77%/-13%,,线上渠道仍是需求恢复的主要途径

江苏11选5开奖走势一定牛冰箱、洗衣机、油烟机等品类线上销量增速分别为+46%、+21%、+56%,整体销量同比环比均有提升小家电方面,根据淘宝网数据 ,37周淘宝旗舰店小熊/北鼎零售额同比增速分别为550%/237%汽车:汽车零售销售量同比持续向好 ,重卡维持高景气度但同比增幅收窄根据乘联会,8月狭义乘用车零售销量170.3万辆,同比增长8.9% ,环比增长6.5%,显示出需求端仍处于复苏的进程中商用车方面,重卡销量依旧维持高景气度,但同比增幅收窄,根据中汽协数据,8月重卡销量13.0万辆,同比+77.5%(7月:12.9万辆 ,同比+83.9%)

估值方面,9月初以来,轻工各板块PETTM(下同)估值回落;家电各板块估值回落 ,小家电 、黑色家电降幅居前;汽车乘用车、摩托车及其他板块估值提升,其余板块震荡中下游 :新基建产业链(电新 、5G、半导体、高端制造等)电新/机械/军工:景气向好、业绩持续兑现,估值被动回落电新:新能源车产销持续向好,光伏产业链价格趋稳根据中汽协数据,8月新能源汽车产销分别完成10.6万辆和10.9万辆,同比分别增长17.7%/25.9%,环比+6.0%/+11.7%,或源于去年8月低基数效应、新能源车下乡活动 、地方政府政策支持等因素

电力设备方面,下游需求良好,据中电联电力统计与数据中心,2020年1-7月电网投资为2053亿元,同比增长1.6%,同比增幅较1-6月扩大0.9个百分点;8月制造业PMI为51.0%,7月全国规模以上工业增加值同比增长4.8%新能源发电方面,中电联数据显示,1-8月光伏新增装机15.17GW,同增1.47%,光伏产业链价格趋稳

江苏11选5开奖走势一定牛机械:挖掘机、工业机器人需求维持强劲根据中国工程机械工业协会的数据显示,8月国内挖掘机主机厂销量20939台,同比增长51.3%,同比增速连续5个月超过50%,逆周期投资带动基建回暖 ,叠加老旧设备加速淘汰、海外订单向好,预计行业下半年有望维持高景气程度工业机器人方面,根据wind数据显示,8月产量同比增长41.53%至2.07万台/套,单月同比增速环比提升4.75pcts,随着制造业资本开支增长 ,销量增速有望维持

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最近更新:2020-12-03 05:07:38

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